Transcription de l'appel des résultats de Cenovus Energy (CVE) T1 2020

Transcription de l'appel des résultats de Cenovus Energy (CVE) T1 2020

Source de l'image: The Motley Fool.

Cenovus Energy (NYSE: CVE) Appel des résultats du premier trimestre de 202029 avril 2020, 11 h 00 HE

Contenu:

  • Remarques préparées
  • Questions et réponses
  • Appeler les participants
  • Remarques préparées:

    Opérateur

    Bonjour, mesdames et messieurs, et merci de votre présence. Bienvenue aux résultats du premier trimestre de Cenovus Energy. Pour rappel, l'appel d'aujourd'hui est en cours d'enregistrement. [Operator instructions] Veuillez noter que cette conférence téléphonique ne peut être enregistrée ou rediffusée sans le consentement exprès de Cenovus Energy.

    J'aimerais maintenant confier la conférence téléphonique à Mme Sherry Wendt, directrice des relations avec les investisseurs. Allez-y, madame Wendt.

    Sherry Wendt – Directeur, Relations avec les investisseurs

    Merci, opérateur, et bienvenue à tous à notre conférence téléphonique sur les résultats du premier trimestre 2020. L'appel d'aujourd'hui est un léger départ pour nous. Depuis que nous travaillons tous à distance depuis plusieurs semaines en raison de COVID-19. Nous venons à vous aujourd'hui, non pas depuis notre salle de conférence du centre-ville, mais par téléphone portable depuis nos bureaux à domicile respectifs.

    Si nous avons des problèmes techniques, nous espérons que vous nous supporterez. Pour faire simple et limiter le bruit de fond, nous avons notre président et chef de la direction, Alex Pourbaix; notre directeur financier, Jon McKenzie; notre vice-président directeur, en amont, Norrie Ramsay; et notre vice-président exécutif, en aval, Keith Chiasson, sur appel pour répondre à vos questions. Le reste de notre équipe de direction est en mode écoute uniquement aujourd'hui. Je vous renvoie aux avis qui se trouvent à la fin du communiqué de presse d'aujourd'hui.

    Ces avis décrivent les informations prospectives, les mesures non conformes aux PCGR et les termes relatifs au pétrole et au gaz mentionnés aujourd'hui et décrivent les facteurs de risque et les hypothèses pertinents pour cette discussion. Des renseignements supplémentaires sont disponibles dans notre rapport de gestion annuel et notre plus récente notice annuelle et le formulaire 40-F. Les résultats trimestriels ont été présentés en dollars canadiens et avant la redevance. Nous avons également publié nos résultats sur notre site Web à cenovus.com.

    Alex fournira de brefs commentaires, puis nous passerons à la partie Q&R de l'appel avec l'équipe de direction de Cenovus. Nous demandons aux analystes de ne pas répondre à toute question de modélisation détaillée et de faire un suivi directement avec notre équipe des relations avec les investisseurs après l'appel. Nous vous demandons également de vous limiter à une question avec au maximum une question de suivi, puis de rejoindre la file d'attente pour toute autre question. Allez-y, Alex.

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Merci, Sherry, et bonjour à tous. J'espère que vous, vos amis et vos familles restez en sécurité et en bonne santé pendant cette période difficile. Maintenant, avant d'arriver à nos résultats trimestriels, je voulais toucher brièvement pendant une seconde. Juste sur les mesures que nous avons prises en réponse à la pandémie de COVID-19 pour protéger la santé et la sécurité de notre personnel et de nos prestataires de services et la continuité de nos activités.

    La quasi-totalité de notre personnel de bureau et certains de nos employés sur le terrain qui n'ont pas besoin d'être à portée de vue pour que nos opérations continuent de fonctionner en toute sécurité et en douceur, ont été dirigés vers le travail à domicile. Dans nos opérations sur le terrain, nous avons réduit le nombre d'employés sur le site, mis en place des mesures de distance physiques étendues, intensifié les procédures de nettoyage, mis en place un filtrage actif pour les personnes se rendant sur le site, instauré des politiques d'auto-isolement obligatoires et restreint les activités Voyage. À ce jour, nous n'avons pas eu de cas confirmé de COVID-19 à Cenovus, et nous faisons tout notre possible pour réduire le risque que cela se produise. Passons à nos résultats d'exploitation et financiers du premier trimestre.

    Je suppose que vous avez tous vu notre communiqué de presse ce matin, donc je ne vais pas passer beaucoup de temps à parcourir les chiffres. Je veux vous donner un peu de couleur sur ce qui se cache derrière les résultats financiers que nous avons présentés ce matin, et je veux parler de la façon dont Cenovus est positionné pour naviguer dans le reste de ce ralentissement actuel, ce que je pense que notre potentiel est à plus long terme . Il s'agit évidemment d'une période sans précédent pour notre industrie. Au cours du premier trimestre, la combinaison d'une pandémie mondiale qui a fortement réduit la demande de pétrole et son différend d'approvisionnement entre deux des plus grands producteurs mondiaux, l'Arabie saoudite et la Russie, ont entraîné une baisse significative des prix de référence du pétrole et des produits raffinés.

    Et bien que nous nous attendions à ce que ce déséquilibre offre / demande soit de nature relativement à court terme, il a entraîné une baisse rapide des évaluations des actions pour les sociétés énergétiques mondiales, y compris Cenovus, et a temporairement affecté les résultats financiers de notre industrie et de notre entreprise. Comme vous le savez, le bilan a toujours été une priorité absolue pour nous. Et dans cet environnement économique, c'est plus vrai que jamais. Au cours des dernières années, nous nous sommes concentrés sans relâche sur le remboursement de la dette, la réduction des coûts et le maintien de la discipline du capital.

    Et en conséquence, nous sommes entrés dans cette récession avec un bilan relativement solide. Nous disposons également de liquidités suffisantes pour nous aider à traverser ce ralentissement. À l'heure actuelle, notre priorité n ° 1 est de protéger la santé de notre personnel.

    Après cela, nous nous concentrons toujours sur la préservation de notre bilan, le maintien de la liquidité et la poursuite de la gestion de nos activités afin de réduire autant que possible nos points morts de trésorerie. Au cours du premier trimestre, la combinaison de la forte baisse des prix du pétrole de référence et de l'élargissement des écarts légers et importants en Alberta a contribué à une baisse de plus de 50% des prix réalisés pour nos barils par rapport au premier trimestre de 2019. Cela a également entraîné une nombre d'impacts temporaires sur nos résultats financiers. Par exemple, le condensat que nous avons utilisé pour mélanger avec notre pétrole lourd a été acheté il y a quelques mois lorsque les prix étaient plus élevés, ce qui a nui à nos résultats en amont.

    Et le même principe s'applique aux matières premières des raffineries, ce qui a eu un impact négatif sur nos résultats de raffinage et de commercialisation. De plus, en raison de la baisse rapide des prix du pétrole au cours du trimestre, nous avons enregistré d'importantes dépréciations de stocks et des dépréciations d'actifs, qui, combinées à la perte de change hors exploitation, ont contribué aux pertes d'exploitation et nettes que nous avons signalées ce matin. Inévitablement, nous savons que cette pandémie passera. Les marchés vont se redresser.

    Et alors que les prix de référence commencent à revenir à des niveaux plus normalisés, nous nous attendons à voir ces effets des prix sur nos activités commencer à s'inverser. Et je crois fermement que nous verrons les cours des actions de notre industrie emboîter le pas, ce qui n'est pas clair, c'est exactement combien de temps cela va prendre. Bien que nous ne puissions pas influencer l'environnement macroéconomique, nous pouvons faire beaucoup pour protéger notre bilan pendant cette période difficile, et c'est exactement ce que nous faisons. Nous étions dans une situation financière solide à l'horizon 2020.

    Nous avions une dette nette de 6,5 milliards de dollars, en baisse de près de 2 milliards par rapport à l'année précédente. Nous avions et continuons d'avoir parmi les structures les moins chères de l'industrie. Et en 2019, nous avons démontré que dans un environnement intermédiaire de l'ouest du Texas de 45 USD ou plus, nous avons un potentiel de génération de trésorerie important. En 2019, nous avons généré 2,5 milliards de dollars de flux de fonds libres.

    Je crois que cela reflète la véritable force sous-jacente de nos actifs, notre situation financière et notre plan d'affaires. Et bien sûr, nous ne sommes pas dans un monde WTI à 45 $ pour le moment, nous avons donc pris des mesures décisives pour améliorer la résilience de notre entreprise et protéger notre bilan pendant la durée de cette récession. Le 9 mars et de nouveau, le 2 avril, nous avons profité de la flexibilité de notre entreprise pour apporter des ajustements importants à notre budget et à notre plan d'affaires 2020. Nous avons réduit les volumes de production de nos usines pour l'année et gérons activement les niveaux de production à mesure que les conditions du marché changent afin d'optimiser la valeur que nous recevons pour nos produits.

    Nous avons réduit les dépenses en immobilisations prévues de 600 millions de dollars et publié nos résultats d'exploitation prévus pour cette année d'environ 100 millions de dollars. Nous avons réduit nos frais généraux et administratifs prévus pour l'année d'environ 50 millions de dollars, ce qui comprend une réduction de salaire pour moi, notre conseil d'administration et nos dirigeants et, dans une moindre mesure, notre personnel. Nous avons reporté les décisions finales d'investissement dans les projets de croissance et avons maintenant essentiellement réduit notre programme de transport de pétrole brut. Nous avons suspendu notre dividende, qui, nous l'avons toujours dit, serait durable à un prix intermédiaire dans l'ouest du Texas de 45 USD ou plus.

    Et nous avons travaillé pour améliorer notre position de liquidité déjà solide, ajoutant 1,1 milliard de dollars de capacité engagée à certains de nos prêteurs ce mois-ci. Avec nos facilités de crédit engagées existantes et nos lignes de crédit bilatérales non engagées, nous avons des liquidités pour soutenir nos opérations pendant une longue période de bas prix du pétrole. Pour résumer, nous avons été proactifs pour protéger notre bilan et améliorer notre liquidité, et je pense que nous sommes dans une position relativement solide pour naviguer dans l'environnement actuel des prix des matières premières. Bien que les changements importants dans l'environnement macroéconomique et commercial au cours des deux derniers mois aient eu une incidence sur nos résultats financiers récents, la force et la valeur sous-jacentes de notre entreprise n'ont pas changé.

    Et avec cela, passons directement à vos questions. Une chose que je dois dire, car nous ne sommes pas tous ensemble dans une pièce. Ce que je vais faire, c'est que je ferai probablement un petit quart de support et que je prenne l'appel ou que tout soit direct, à qui je pense devrait répondre juste pour essayer de rendre les choses un peu plus faciles. Donc, avec cela, ouvrons-le pour des questions.

    Questions et réponses:

    Opérateur

    [Operator instructions] La première question vient de Greg Pardy de RBC Capital Markets.

    Greg Pardy – RBC Marchés des Capitaux – Analyste

    Merci. Merci. Bonjour, Alex et Jon, quelques rapides pour vous. Je suppose, en ce qui concerne les 60 000 que vous avez enfermés en ce moment.

    Je me demande simplement si vous pourriez fournir un peu plus d'informations à ce sujet. C'est tout à Christina? Est-ce la mise en œuvre du stockage dynamique que vous avez utilisé avec succès dans le passé? Et ce nombre grimpe-t-il en ce moment? Ou est-il relativement stable?

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Pourquoi pas – Greg, c'est Alex. Pourquoi pas – je vais demander à Norrie de répondre à cela, puis je pourrais donner un peu de couleur à l'arrière.

    Norrie Ramsay – Vice-président exécutif, amont

    C'est Norrie Ramsay ici. Mettez un peu de contexte, nous avons pris environ 60 000 barils par jour de Christina Lake, c'est exact. Et une grande partie de cela est dicté par notre plafond de limitation de production obligatoire que nous avons actuellement à Calgary.

    Greg Pardy – RBC Marchés des Capitaux – Analyste

    D'ACCORD. Et est-ce – c'est des démarrages dynamiques? En d'autres termes, vous êtes toujours – injectez-vous toujours de la vapeur dans le système ou est-ce plus une boîte à fermeture?

    Norrie Ramsay – Vice-président exécutif, amont

    Ouais. Je veux dire, nous venons de réduire la production. Nous avons donc un opex très faible et un coût supportable par baril très faible. Donc, ce que nous faisons en ce moment, c'est vraiment juste optimiser la valeur plutôt que le volume.

    Donc, à ce stade, nous ne le mettons pas en stockage. Mais nous avons cette capacité flexible de le faire au fur et à mesure des besoins.

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Ouais. Et Greg, c'est Alex. Pour ajouter aux commentaires de Norrie, nous continuons de cuire à la vapeur les réservoirs. Et donc, cela fait vraiment partie du processus de stockage dynamique dont nous avons déjà parlé.

    Et je pense que la seule chose que je dirais à ce sujet, l'un des avantages de notre entreprise est que nous avons un coût de production variable très, très bas. Et nous allons toujours faire la bonne chose. Et tant que nous couvrons nos coûts variables et contribuons aux coûts fixes. En général – nous chercherions généralement à maintenir cette production, mais nous allons être très réfléchis quant à la situation globale.

    Greg Pardy – RBC Marchés des Capitaux – Analyste

    D'ACCORD. Terrifiant. Le dernier pour moi, peut-être pour Jon, est – je veux dire que vous avez beaucoup de liquidités en place. Vous l'avez amélioré, ce qui est agréable à voir.

    Il semble que ce soit certainement très important par rapport à ce que votre argent pourrait être cette année, mais n'importe quelle couleur autour de vous serait géniale quant à la façon dont vous voyez l'année se dérouler avec, évidemment, vous voyez beaucoup de pièces en mouvement en ce moment?

    Jon McKenzie — Directeur financier

    Ouais. Merci, Greg. Il est très difficile de comprendre comment l'année va se dérouler car vous avez raison. Il y a tellement de pièces en mouvement, et elles bougent toutes avec une vitesse que nous n'avons jamais vraiment vue auparavant.

    Donc, ce que nous avons fait, et cela est très cohérent avec notre philosophie de gestion, c'est que nous avons été très conservateurs dans la façon dont nous avons positionné notre bilan, positionné notre liquidité et la façon dont nous avons réduit les coûts pour nous assurer que nous sommes durables indépendamment de ce qui se passe jusqu'à la fin de l'année. Mais ce que nous avons fait, c'est du côté de la liquidité, nous avons ajouté 1,1 milliard de revolver à notre portefeuille juste pour augmenter cette liquidité au fil du temps. Nous avons également 4,5 milliards, comme vous le savez, dans nos installations syndiquées. Nous avons une facilité de 1,2 milliard de dollars qui vient à échéance le 22 novembre et 3,3 qui vient à échéance le 23 novembre.

    Donc, au total, nous comptons aujourd'hui pour 5,6 milliards de facilités bancaires. Maintenant, en plus de cela, nous avons également des accords bilatéraux. Nous avons 1,6 des accords bilatéraux non engagés. Il y a environ 1 milliard de ce qui est disponible pour le support LC et environ 600 millions de ce qui peut être utilisé.

    Donc, tout compte fait, c'est environ 6,7 milliards de dollars. Et nous pensons que ce sera suffisant pour nous aider à traverser tout ce que l'année va nous lancer et certainement au-delà jusqu'en 2021. Donc, nous nous sentons très bien à ce sujet. Maintenant, en termes de sorte de notre argent sur notre profil, vous avez raison.

    Aujourd'hui, il est vraiment difficile de mettre la main dessus car les choses bougent. Mais la façon dont nous le considérons passe par une analyse du seuil de rentabilité. Et ce que nous avons fait tout au long de l'année en réduisant le capital et le dividende et en prenant les mesures prudentes dont Alex a parlé du côté des opérations et des frais généraux, c'est que nous avons vraiment réduit notre seuil de rentabilité tout compris à environ 38 $ WTI. Et cela repose sur un dollar de 0,70 $, une sorte de crack de 13 $ à Chicago, un différentiel WTI-WCS de 13 $ et un différentiel C5 par rapport au WTI d'environ 3 $.

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    La façon de penser à notre consommation de trésorerie sur une base tout-en-un, et qui inclurait le capital, est que nous atteignons le point d'équilibre à environ 38 $, puis sur la base des flux de trésorerie d'exploitation, environ 33 $. Ainsi, la prise en compte de la composante capital nous ramène à 33. Ainsi, pour chaque dollar que notre seuil de rentabilité dépasse le WTI, la consommation annualisée est d'environ 180 à 150 millions de dollars. Ainsi, si le WTI était en moyenne de 38 ou 28 $, par exemple, nous nous attendrions à ce que notre dette annualisée augmente de 1,5 à 1,8 milliard de dollars.

    Mais comme vous l'avez mentionné, c'est vraiment fluide, et cela dépend vraiment de toutes les hypothèses sous-jacentes parce que le seuil de rentabilité est vraiment un nombre calculé, mais c'est ainsi que nous pensons à ce sujet. Et c'est ainsi que vous pouvez probablement le modéliser au mieux, en comprenant les sensibilités tout autour. Alex, vous pourriez peut-être parler un peu des liquidités supplémentaires que nous avons également envisagées avec les gouvernements.

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Sûr. Je pense – je veux dire, il y a eu beaucoup de discussions à ce sujet, et nous avons eu une discussion importante avec le gouvernement de l'Alberta et le gouvernement fédéral sur la nécessité d'un soutien supplémentaire en matière de liquidités. Et je pense qu'il y a un nombre relativement restreint de sociétés comme Cenovus et un certain nombre de sociétés plus importantes qui ont pu mettre en place des liquidités pour soutenir leurs activités pendant cette récession. Mais je pense qu'il est juste de dire que cela ne s'applique pas à l'ensemble de l'industrie.

    Le gouvernement a vraiment besoin de fournir un soutien immédiat en matière de liquidités à l'industrie, et nous entendons évidemment depuis des semaines. Que ce soutien arrive. Les semaines se sont écoulées et l'industrie attend toujours. Et en particulier le côté le plus important de l'industrie, le gouvernement, les fédéraux ont annoncé un certain soutien au côté le plus petit de l'entreprise.

    Et je pense qu'il est juste de dire que la province du pays accumule d'importants déficits en raison de cette crise. Et une fois la situation actuelle passée, nous aurons besoin d'une injection rapide de revenus pour soutenir la reprise économique du Canada. Et je pense que la plupart des gens le savent, cette industrie est le plus gros contributeur au PIB canadien. En '08, '09, c'est l'industrie de l'énergie qui a réellement mené la reprise au Canada.

    Et je pense qu'avec un soutien financier suffisant du gouvernement, je pense que l'industrie peut recommencer. Et je repense à '08, '09, sur le soutien important de liquidités qui a été fourni à l'industrie automobile canadienne, une industrie importante pour le pays, mais une industrie beaucoup plus petite que l'industrie de l'énergie. Je pense qu'il y a – donc il y a évidemment des précédents à cela. Une dernière chose que je dirais à ce sujet est que je ne pense pas que l'industrie recherche du tout un document.

    Ce qu'ils recherchent, c'est un filet de sécurité temporaire. Et pour terminer, je tiens à remercier un peu les banques canadiennes. Dans toutes mes discussions avec eux, je pense que pour une institution, ils voient l'importance de cette industrie, et ils ont été très, très forts et se sont tenus derrière l'industrie et ont travaillé avec l'industrie pour fournir des liquidités. Alors, juste un petit cri là-bas.

    Donc, cela suffit probablement à ce sujet. Merci, Greg.

    Greg Pardy – RBC Marchés des Capitaux – Analyste

    Ouais. Non, les gars. Excellentes réponses

    Opérateur

    La question suivante vient d'Emily Chieng avec Goldman Sachs.

    Emily Chieng – Goldman Sachs – Analyste

    Salut. Bonjour. Juste un suivi d'une des questions de Greg, si vous le permettez. Si je me souviens bien, en novembre 2018, je me souviens que la production à Foster Creek et Christina Lake a été réduite d'environ 100000 barils par jour.

    Alors, comment devrions-nous penser aux 60 000 barils dont vous parlez aujourd'hui? S'agit-il de prendre le temps de réduire davantage la production en toute sécurité? Par conséquent, devrions-nous nous attendre à voir davantage de réductions de production à court terme? Ou y a-t-il autre chose que nous ne considérons pas ici?

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Non. Je veux dire – merci pour la question, Emily. Comme je l'ai dit dans un commentaire précédent au sujet de nos décisions sur le terrain, nous les examinons quotidiennement, et notre décision est très basée sur, couvrons-nous nos coûts variables? Et contribuons-nous à nos coûts fixes? Les coupes que nous avons faites aujourd'hui sont donc conformes à cette analyse. Et comme je l'ai dit, nous effectuons cette analyse quotidiennement.

    Au quatrième trimestre de 2018, nous en avons fait la démonstration. Nous avons pu prendre ces réductions de production pour ce stockage dynamique – nous avons pu réduire la production d'environ 100 000 barils par jour. Nous sommes tout à fait à l'aise de pouvoir le faire pendant une période de temps significative, et nous pensons que nous pourrions aller plus loin avec de nouvelles réductions de production plus profondes si nous en avons besoin. Et c'est quelque chose que nous examinons depuis un bon moment ici.

    Emily Chieng – Goldman Sachs – Analyste

    Je l'ai. C'est utile. Et mon suivi est juste autour du profil d'investissement pour le reste de l'année, étant donné les prévisions pour l'année entière, je pense que le point médian est d'environ 800 millions de dollars. Je pense qu'à l'avenir sur une base trimestrielle, cela impliquerait environ 170 millions.

    Qu'est-ce que cela signifie pour les opérations? Je ne pense pas que nous ayons nécessairement vu des investissements à des niveaux aussi bas. Je suppose que la question est, quels types d'activités font la coupe et ce qui ne le fait pas? Je vous remercie.

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Norrie, voulez-vous tenter votre chance?

    Norrie Ramsay – Vice-président exécutif, amont

    Oui bien sûr. À Christina Lake, nous avons en fait conservé un certain nombre de plates-formes qui sont prêtes à démarrer à partir du développement de notre phase G. Nous venons de les laisser éteints tout à l'heure. Nous n'avons pas besoin de la production.

    Voilà donc le genre de coûts auxquels nous ne nous exposons pas. De plus, nous ne dépensons vraiment que de l'argent sur le netback le moins cher que nous ayons en termes d'activité. Donc, nous sommes simplement en train d'équilibrer, de pouvoir conserver notre faible production et de pouvoir augmenter à l'avenir à mesure que le prix du pétrole s'améliore et que nos rentrées nettes s'améliorent.

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Ouais. Et je pense, Emily, je voudrais juste ajouter. Je pense que nous sommes tout à fait convaincus que ce genre de dépenses en capital que vous voyez ou que nous avons annoncé, nous pouvons le maintenir sans trop de difficultés, certainement pour le reste de l'année. Et si les choses fonctionnent – et si les choses continuent d'être difficiles, en 2021, nous pensons qu'il y en a – nous pouvons continuer pendant une période prolongée.

    Mais si vous pensez au maintien du capital, je pense qu'en ce moment, nous en sommes à environ 2,50 $, 2,60 $, quelque chose dans cette fourchette. Je ne pense pas que les gens devraient considérer cela comme durable. Je pense que vous devriez penser à nous alors que nous sortons de ce retour à ce type de fourchette de 4 à 6 $ que vous nous avez vu donner des conseils dans le passé. Mais nous pouvons certainement rester à ce niveau, tout en maintenant l'intégrité de la sécurité et de la production pendant une période prolongée.

    Emily Chieng – Goldman Sachs – Analyste

    Je l'ai. C'est utile. Je vous remercie.

    Opérateur

    La question suivante vient de Manav Gupta du Credit Suisse.

    Manav Gupta – Credit Suisse – Analyste

    Salut les gars. Pouvez-vous nous aider à comprendre un peu comment le décalage des prix des condensats a été un vent de face au 1T et comme les prix des condensats ont augmenté de manière significative, comment devrions-nous nous attendre à ce que cela vous aide en termes de réalisations de bitume à l'approche des 2T et 3Q?

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Eh bien, je laisse ça à Jon ou Keith peut armer la lutte pour savoir qui veut prendre celui-là.

    Jon McKenzie — Directeur financier

    Pourquoi ne prendrais-je pas une fissure, Alex, puis Keith peut fournir de la couleur. Donc, Manav, ce que nous achetons du condensat de deux piscines, nous approvisionnons le condensat de l'Ouest canadien et nous achetons également du condensat des États-Unis au Mont Belvieu. Et la façon dont le condensat se déplace depuis le mont Belvieu, il y a généralement un décalage d'au moins deux ou trois mois entre le moment où nous achetons le condensat et le temps qu'il monte, explorez le coaching à Fort Saskatchewan pour arriver à nos installations, faire demi-tour, et est finalement vendu. Donc, nous portons notre inventaire sur une base de coût pondéré, puis cela passe par les données financières au fur et à mesure qu'il est consommé.

    Donc, je m'attends à ce que le décalage des condensats que vous voyez au premier trimestre se poursuive tout au long de ce mois. Et puis, lorsque nous aurons atteint la mi-mai, nous serons dans le condensat beaucoup moins cher que vous voyez sur le marché aujourd'hui.

    Manav Gupta – Credit Suisse – Analyste

    Un suivi rapide ici est que vous avez suspendu de vrais contrats. J'essaie juste de comprendre ici, le coût du transport et du mélange chez Foster est toujours plus élevé par rapport à Christina? Par exemple, y a-t-il un moment où nous commençons à penser à ce coût de transport – ce transport et ce mélange, et plus du côté du transport – si le transport commence à baisser lorsque certains de ces contrats ferroviaires prennent fin?

    Jon McKenzie — Directeur financier

    Ouais, c'est encore Jon. Tu as parfaitement raison. Ainsi, au premier trimestre, nous sommes passés beaucoup plus à la production de Foster Creek grâce à notre connectivité ferroviaire à la côte du Golfe. Et vous verrez dans nos résultats, que nous déplacions encore environ 100 000 barils par jour au cours du trimestre, qui seront réduits ou baissés à partir d'aujourd'hui.

    Donc, ce que vous verrez, c'est que vous verrez l'impact de la réduction des coûts ferroviaires dans vos transports et mélanges, ainsi que le coût réduit des condensats qui arrivent au T2.

    Manav Gupta – Credit Suisse – Analyste

    Merci les gars. Merci d'avoir répondu à ma question.

    Jon McKenzie — Directeur financier

    Pas de soucis.

    Opérateur

    La question suivante vient de Phil Gresh avec JP Morgan.

    Phil Gresh – J.P.Morgan – Analyste

    Salut, bonjour. En fait, ma première question portait uniquement sur le coût du transport. En ce qui concerne les contrats ferroviaires que vous avez, je pense que par le passé, vous avez dit qu'environ un tiers de ces coûts étaient fixes. Donc, je suppose, devrions-nous nous attendre à voir – je suppose, peut-être pourriez-vous développer un peu plus sur la façon dont cela pourrait influencer 2Q et aller de l'avant en termes de coûts de transport, et s'il y a une certaine flexibilité à ce sujet?

    Jon McKenzie — Directeur financier

    Phil, c'est encore Jon. Je parlerai peut-être du coût, puis je laisserai Keith parler de la façon dont ils gèrent cette entreprise et où ils en sont aujourd'hui. Mais si vous regardez nos coûts ferroviaires complets sur une base entièrement chargée pendant un an, c'est environ 81 millions de dollars en baisse progressive, et ce sont des chiffres de taux d'exécution, vous devrez donc leur donner le séquencement approprié tout au long de l'année. Mais lorsque nous les ralentissons, y compris le transfert, y compris le coût de stockage des wagons, le coût atteint environ 18 millions de dollars par an.

    Donc, il y a une réduction très importante du coût ferroviaire lorsque vous passez d'un coût fixe de 18 à une variable plus chargée de 81. Donc, ce sont les économies nettes et l'une des raisons pour lesquelles nous avons choisi de réduire le rail lorsque nous l'avons fait. Et il semble de plus en plus que c'était la bonne décision en fonction de la différence entre les écarts, c'est-à-dire que nous n'envisageons qu'environ 39 millions de dollars en déplaçant notre brut à Bruderheim et Hardisty jusqu'à la côte du Golfe. Donc, avec cela, je céderai peut-être la parole à Keith, et il pourra parler un peu plus sur le plan opérationnel de ce que nous faisons avec notre secteur ferroviaire.

    Keith Chiasson – Vice-président exécutif, aval

    Ouais. Merci, Jon. Donc, nous avons essentiellement décéléré fin avril. Nous avons dépensé un peu de capital en 2019.

    Nous construisons une certaine capacité de stockage pour les voitures dans notre usine de Bruderheim. Donc, c'est en place, donc nous y entreposons des voitures. Nous avons également des emplacements de destination où nous pouvons stocker des voitures. Ainsi, nous avons en fait la possibilité d'utiliser cela – ces voitures pour le stockage, si nécessaire ou de relancer rapidement le programme si les prix indiqués ou indiqués.

    Mais Jon a tout à fait raison, ce genre de coûts fixes permanents se situe dans cette fourchette de 20% de l'endroit où nous courions lorsque nous avons exécuté le programme complet.

    Phil Gresh – J.P.Morgan – Analyste

    D'ACCORD. Génial. La deuxième question fait suite, Jon, à tous vos commentaires sur le seuil de rentabilité, ce qui a été très utile. Juste curieux de connaître la situation fiscale cette année, vos conseils avaient dit qu'il n'y avait pas de taxes en espèces, évidemment, avec des pertes importantes avant impôts.

    Je suppose, je suppose que tout cela est généralement pris en compte dans la façon dont vous avez défini ce seuil de rentabilité, mais je veux simplement m'assurer d'avoir bien compris, s'il y a une sorte d'influence que cette situation fiscale a dans ces chiffres?

    Jon McKenzie — Directeur financier

    Oui, Phil, nous ne prévoyons pas être imposables en espèces au Canada ou aux États-Unis cette année. Et nous sommes vraiment dans une position où tous nos ajouts ont été largement utilisés. Il n'y a donc rien à récupérer des années précédentes. Donc, zéro taxe en espèces est vraiment ce que vous devriez modéliser pour 2020.

    Phil Gresh – J.P.Morgan – Analyste

    D'ACCORD. Génial. Je vous remercie.

    Opérateur

    La question suivante vient d'Asit Sen de Bank of America.

    Asit Sen – Bank of America Merrill Lynch – Analyste

    Merci. Bonjour. Alex, bonjour. Et je déteste juste faire un suivi sur la question précédente sur le stockage dynamique.

    Donc, si je regarde la diapositive 9 et le nombre de 100 000 barils par jour, ce que vous avez évidemment fait au 4T '18. Et vous avez mentionné le maintien de l'intégrité du réservoir. Tout d'abord, une question sur – vous avez mentionné plus tôt, je pense que les 100 000 barils par jour pourraient être un peu plus élevés. Mais pourriez-vous parler un peu des variables à prendre en compte pour éviter le problème d'endommagement du réservoir?

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Sûr. Pourquoi pas – Norrie, vouliez-vous en quelque sorte donner votre avis là-dessus?

    Norrie Ramsay – Vice-président exécutif, amont

    Ouais. Sûr. Donc, ce que nous faisons lorsque nous réduisons en fait tout à l'heure, c'est que nous ralentissons simplement nos pompes qui ont pompé du pétrole à la surface. Et cela nous permet de retenir le pétrole autant que nous le voulons dans le réservoir et les niveaux de fluide augmentent tout simplement, et c'est le stockage dynamique.

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    Donc, pendant que nous faisons cela, nous continuons à injecter de la vapeur dans les différents tampons en fonction de leur âge, afin de maintenir la température correcte et de garder le tampon coulant avec de l'huile. Nous sommes donc très à l'aise de pouvoir le faire pendant longtemps, essentiellement et de continuer à stocker notre huile chauffée dans le réservoir lui-même, c'est donc le principe.

    Asit Sen – Bank of America Merrill Lynch – Analyste

    Et Norrie, peut-être parler un peu de quels problèmes d'intégrité avec le réservoir, nous parvenons à faire en sorte que le réservoir ne soit en aucun cas endommagé?

    Norrie Ramsay – Vice-président exécutif, amont

    Ouais. Certainement. De toute évidence, ce que nous faisons lorsque nous extrayons du pétrole, c'est que nous chauffons le réservoir, et nous créons en fait une cabine de chaleur, qui coule ensuite – permet au pétrole de s'écouler et d'être extrait. Donc, ce que nous faisons, c'est simplement maintenir la dynamique de cela pour maintenir les réservoirs à la bonne température.

    Nous co-injectons également du gaz dans un certain nombre de coussinets, et c'est pour maintenir la pression au bon niveau. Et c'est ainsi que nous nous assurons que le réservoir sera toujours en bon état pour faire couler le pétrole. Et que nous équilibrons ici le temps qu'il nous faudra pour revenir à la montée en puissance de la production de carburant alors que nous le faisons, c'est ainsi que nous protégeons le réservoir.

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Ouais. Et Asit, je dirais, l'un des avantages que nous avons eu, si vous pouvez appeler cela un avantage, est d'avoir vécu cela en quelque sorte au quatrième trimestre de 2018 et au début de 2019. Lorsque nous avons renoué avec la production avec un stockage dynamique, nous avons fait beaucoup d'analyses à ce moment-là. Et depuis ce temps, ont regardé en arrière toutes les décisions que nous avons prises.

    Et je pense qu'il est juste de dire que Norrie et son équipe sont extrêmement confiants que nous pouvons maintenir plus de 100 000 barils par jour pendant une période prolongée sans se soucier de l'intégrité du réservoir.

    Asit Sen – Bank of America Merrill Lynch – Analyste

    Très utile. Norrie, merci pour la couleur. Alex, mon suivi est peut-être pour vous. Lorsque vous pensez au programme du brut par chemin de fer, et je pense à plus long terme, '21 et au-delà et en pensant au rail par rapport au tuyau, clairement, les espaces de pipelines se libèrent.

    Et quand vous pensez à l'arbitrage des coûts de transport tel qu'il se joue au fil du temps. Et avec CBR étant à court d'argent depuis un certain temps, comment pensez-vous de l'équilibre des deux et stratégiquement, pas à plus long terme?

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Désolé. Entre pipeline et j'ai raté – entre brut par rail?

    Asit Sen – Bank of America Merrill Lynch – Analyste

    Brut par rail.

    Alex Pourbaix – Président et chef de la direction

    Oui oui. Je veux dire, je pense pour nous, lorsque vous avez entendu Jon parler des coûts fixes de ce programme et des coûts globaux. Et pour moi, cela dépend vraiment de l'endroit – quels sont les défis de sortie du marché pour sortir de l'Alberta et se rendre sur nos marchés. Et comme vous l'avez très justement remarqué, alors que la production décroît en Alberta, les écarts se resserrent et il n'y a vraiment pas d'appel sur le rail en ce moment.

    Mais je m'attends à – je ne vois, en aucune façon, forme ou forme, cette situation dans laquelle nous sommes pour être un permanent ou pour devenir la nouvelle normale. Et je m'attends à ce que la demande mondiale et la baisse de la demande s'améliorent. Je pense que nous allons voir la production reprendre dans la province, en grande partie, sinon entièrement. Donc, nous avons juste – nous avons vraiment – nous les évaluons en quelque sorte – y a-t-il des avantages économiques à déplacer le pétrole par rail? And you will recall that most of our rail contracts are relatively short-term in duration.

    And I think there — I suspect there could be a point here within the term of those contracts where we may see an opportunity to move. But because of our low fixed cost, associated with it. If it's not there, it's really not a big imposition on us. And we are — we do remain confident with the larger pipeline development projects that over the kind of two to three years, I expect we're going to get some relief there, so which is really why we've kept the rail commitments to a relatively short tenure.

    Asit Sen — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Appreciate the color, Alex. Je vous remercie.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Pas de soucis.

    Opérateur

    Next question comes from Benny Wong with Morgan Stanley.

    Benny Wong — Morgan Stanley — Analyst

    Salut les gars. Bonjour. Thanks for taking my question. And I hope everybody on the line is staying safe and healthy.

    First question is really around storage. Obviously, a lot of focus in the market around reaching tank tops and congestion. Just wondering if you can maybe give us an update in terms of what the storage or inventory levels are in Alberta? How that situation is playing out? And for Cenovus specifically, beyond the deeper production cuts or curtailments you mentioned, maybe if there's any color you can provide on the marketing and storage capability side that you guys have to navigate through this as well?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Sûr. Thanks, Benny. Keith, why don't you take that and talk about what we're seeing in the storage situation in Canada. And then you can maybe talk a little bit about our storage opportunity.

    Keith Chiasson — Executive Vice President, Downstream

    Sure, Alex. And thanks for the question, Benny. Maybe I'll step back and just answer a bit of the question on how we're looking at kind of the production levels that we are at and really running to a variable cost netback. When we look at that, we look at a bunch of things.

    Obviously, our variable cost, but the company has done a great job in cutting its costs over the past four to five years to get them really low. But one of the other things, obviously, we are looking at is kind of demand for the product and inventory levels. And I think this is kind of where you're going with your question, Benny. And we currently see Alberta essentially flat on inventory levels, so kind of sitting in that 32 to 33 million-barrel range and not really material builds kind of week on week.

    So, we actually think the market is reacting to the requirement to reduce production and balancing on that. On top of that, Cenovus has a significant storage capacity, both in Alberta, as well as down in the US Gulf Coast and US that exceeds over 10 million barrels. So, we have a lot of opportunity to use that storage to capture market opportunities that become available, both here in Alberta, as well as down in the Gulf Coast.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Ouais. Benny, it's Alex. There's obviously pros and cons in every business, but I think one of the real attractive features of our businesses are very, very low variable cost of production, which, as I think most people know, is really kind of in the very low single dollars per barrel, which allows us to make a contribution to our fixed costs at a very low price, which is certainly different than other businesses. So, that is — that's helpful to us in this present circumstances.

    Benny Wong — Morgan Stanley — Analyst

    Génial. That's very helpful. Appreciate those thoughts. My follow-up question, just a follow-up on the condensate question earlier, but maybe looking a little further out.

    Just curious in terms of your outlook in terms of where your condensate cost is going to trend a little bit more in the medium term? I think, obviously, there — the potentially is lower demand in near-term with production cuts and maybe more of a moderate growth outlook, particularly in the oil sands in a normalized environment. But the same time, we could potentially see less supply coming from the US as well. Just curious to see how you see that balance out as you kind of look at your input costs over the medium term?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Sûr. Keith, why don't you take a shot at that?

    Keith Chiasson — Executive Vice President, Downstream

    Ouais. Thanks, Benny. Obviously, a lot of volatility in all commodity prices right now, condensate exception as producers continue to reduce production, we're seeing some of that condensate come back into the market. But obviously, that's somewhat offset by some of the producers even of condensate turning down production.

    So, a lot of volatility, we're currently seeing at WTI minus prices over the longer-term as commodity prices recover back to historical norms, we kind of see it kind of building back up to that WTI-type pricing. But we do think over the shorter term, that condensate pricing will be depressed for the next couple of quarters.

    Benny Wong — Morgan Stanley — Analyst

    Got it. Thank you very much, guys.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Thanks, Benny.

    Opérateur

    Next question comes from Joe Gemino with Morningstar.

    Joe Gemino — Morningstar — Analyst

    Je vous remercie. Just a quick question on how you think long-term about market access? I think it's been public that Cenovus supported the Canadian Mainline push for the take-or-pay contracts. Can you talk about how maybe this environment could have reshaped your views or if you still stand by your prior views?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Sûr. Keith, why don't you take a shot at that and then I may jump in.

    Keith Chiasson — Executive Vice President, Downstream

    Ouais. Sure, Alex. So, Joe, in reality, market access has been a big challenge for Canadian oil producers historically, at least over the past decade. Obviously, it looks like we're starting to see some progress on a couple of the growth projects.

    TMX is under construction in a few areas. KXL obviously came up with the recent announcement and support from the provincial government and construction has started on that pipeline. So, market access for the oil sands producers is a significant opportunity, and it looks like some of those projects are progressing. On the mainline, we have been a supporter of Enbridge moving to a mainline, nothing has changed there.

    It does feel like because of the COVID crisis that that process may drag out a little bit longer. So, we'll obviously participate and monitor as that progresses through 2020.

    Joe Gemino — Morningstar — Analyst

    Je vous remercie.

    Opérateur

    Next question comes from Harry Mateer with Barclays.

    Harry Mateer — Barclays Bank — Analyst

    Salut. Bonjour. First question, look, it's still over two years before your next bond maturity of USD 500 in second half of '22. But you're going to come out of the cycle with higher debt than you had going in, and now you have two of your three credit ratings below investment grade.

    So, I'm curious at what the point do you start to think about preparing for those maturities? And then more broadly, are there any other liquidity or balance sheet levers you might be considering?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Jon, why don't you take that?

    Jon McKenzie — Chief Financial Officer

    Thanks, Harry. It's Jon. One of the things, Harry, that we have been absolutely clear about in this company is that we really value those investment-grade ratings. And it's important for this company to have investment-grade ratings across the board, but I'll correct you a little bit.

    We have two of four investment grade ratings, it's not one of three. What I would say to this is that as we come out of this. Nothing has changed for this company in terms of the strategy and the direction we're going in. We are going to be looking at doubling down on debt reduction as we drive toward that $5 billion target.

    We are thinking about the '22 and '23 maturities, and there's probably more color to come. But today, we're really just focused on ensuring we have the liquidity to get through this and that we're doing everything we can to cut costs. But we think we've got adequate liquidity now. We're not really looking at anything not — left of center, I would say in terms of doing something different.

    We think that with the bank facility that we've secured through this quarter. We have more than enough liquidity to get through this, and then we'll deal with the 22s and 23s over the coming quarters.

    Harry Mateer — Barclays Bank — Analyst

    D'ACCORD. And you're right, apologies for overlooking the Deep RS rating. My follow-up, you've been asked a couple of times about condensate dynamics and how those weighed on you in the first quarter, and how you how you expect that to go in the next couple of quarters. Just wondering if maybe you can speak a bit more broadly to overall working capital moves for the balance of 2020? And how you see that unfolding?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    So I'll speak to that. Obviously, the working capital in the depressed commodity price environment comes down, and you would have seen that through the quarter as well. So, we typically carry about 20 to 24 million barrels in inventory through the cycle, and that's roughly split evenly between upstream and downstream. So, I speak — they'll speak to the upstream piece.

    We actively manage that down. We do take some opportunities to take advantage of contango plays with the amount of storage that we've got. But what you should see going forward is with us ramping down our rail program, you'll start to see that inventory piece come down in terms of total barrels that we're carrying through the cycle. So, that did consume some of our working capital, which will be relieved.

    And then again, you'll see the continued relief on the inventory around the working capital flow through as the full impact of this pricing environment flows through the financial statements.

    Harry Mateer — Barclays Bank — Analyst

    Got it Thank you.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Thanks, Harry.

    Opérateur

    Next question is Fai Lee with Odlum Brown.

    Fai Lee — Barclays Capital, Inc. — Analyst

    It's Fai here. I was just wondering that net debt-to-capital ratio reported in your financials was 30%, how close is that to the ratios calculated for your covenant purposes? I'm just wondering if how the noncash onetime writedown to affect the ratio as calculated for the covenant purposes.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    why — Jon, why don't you hit that?

    Jon McKenzie — Chief Financial Officer

    Sûr. Thanks, Fai. What I will tell you, Fai, is that the capital ratio of debt to consolidated capital is on a book capital basis. And I will tell you that we will run out of liquidity long before we ever get close to that 65% range.

    Even if we were carrying something around the $12 billion of debt, we would only be about 40% debt to consolidated capitals. So, the writedown that we had is de minimis in terms of impacting that cut — that covenant.

    Fai Lee — Barclays Capital, Inc. — Analyst

      Jeudi 9 avril 2020 | Kaiser Health News

    D'ACCORD. But the writedowns do affect the covenant calculation for covenant purposes?

    Jon McKenzie — Chief Financial Officer

    Oui, ils le font.

    Fai Lee — Barclays Capital, Inc. — Analyst

    D'ACCORD. And I was also wondering about the strategy on the financing strategy as you look further out. We've had a couple of downturns where having US-denominated debt hasn't helped you. Any thoughts about whether switching a strategy to holding more Canadian denominated debt in the future?

    Jon McKenzie — Chief Financial Officer

    Ouais. I mean, you're exactly right. We have tapped the US market in the past. And when you kind of think about the transaction, this company went through, in '17 and pre '17 that's obviously a very deep market and very attractive to consumers of capital, and that still is a very attractive market to us, not understand — or notwithstanding what's happened to our credit ratings.

    The Canadian market has really opened up over the next few years, and it's pricing relatively attractively to the US market. And we like both of those markets. I think your question really comes into the translation, which is noncash until you actually have to pay those funds back. And at this point in time.

    I think about both markets, but I don't necessarily think about it in terms of one being preference to the other outside of the pricing of the debt.

    Fai Lee — Barclays Capital, Inc. — Analyst

    D'ACCORD. Je vous remercie.

    Opérateur

    Next question comes from Vipal Monga with Wall Street Journal.

    Vipal Monga — Wall Street Journal — Analyst

    Hi, everyone. I'm just wondering if this recent volatility is making it all rethink your hedging strategy. I know in the past, you've said you don't really need in like to depend on the balance sheet. Does this change your posture regarding that?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Paul, Why don't I — I'll let Jon take a shot at that, and then maybe I'll wave in at the end.

    Jon McKenzie — Chief Financial Officer

    I think I'm going to lose my voice. Listen, we've been really clear. And Alex, and I are, and Keith are, absolutely aligned on this, that the best hedging policy is to have a bulletproof balance sheet. And we've also been really clear that this is a very difficult product that we sell to hedge in a clean way.

    Any kind of hedge that you put on dry bitumen typically has — it's a dirty hedge, and you're going to have some pieces of that commodity that you can't hedge out. There is no forward market for dry bitumen. It's a calculated number with all the different components. So, we've also said, fundamentally, we don't have a version to hedging.

    It's just that we want to do it in a way that we're not going to have any unintended consequences, if we were to go there. So, we haven't necessarily solve that problem in terms of creating a clean hedge, but we've also been clear as well that at times, we may be opportunistic. Now, in this market, in a down market like this, do I have an appetite to hedge at $15 WTI? No. But as we go forward, we continue to look at it, and we continue to think about it.

    And maybe you've got some other comments too, Alex.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Ouais. I would agree with everything that Jon said. I tend to be pretty simple in how I think about hedging decisions. And as you get down toward the all-time historic lows of the commodity, for example, WTI or WCS.

    I just think I'm much less inclined to hedge. And as you move up to higher prices in relation to historical trading ranges than I think I'm — I become more interested in it. But other than that I — yes, I mean, hedging today to lock in losses doesn't strike me as a very thoughtful hedging plan for the next little while anyway.

    Vipal Monga — Wall Street Journal — Analyst

    Thanks, guys.

    Opérateur

    Next question comes from Chris Varcoe with the Calgary Herald.

    Chris Varcoe — Calgary Herald — Analyst

    Salut. I have a question and a follow-up for Alex. Alex, you talked a little bit about the liquidity measures from the government. I'm wondering what more do you want to see from the federal government on liquidity? And how does that fit into the longer term, the future of the Canadian oil pack?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Chris, I think — and as I said, I'm — when I'm talking about liquidity, I think it's important to understand that I'm really talking about liquidity for the industry rather than necessarily liquidity for Cenovus. As you heard Jon talk, we've already done quite a bit in terms of shoring up and assuring liquidity for the company. But this is an extraordinarily important industry for the country. It has taken an unprecedented hit with the combination of the demand destruction of COVID-19, coupled with the price war that we saw the Saudis and Russia enter into early in March.

    And as I said in my prepared comments, I think everybody expects that as COVID recedes, we're going to see global demand come back, and I think we'll see a return to commodity prices that Canadian producers will be profitable at paying taxes, paying wages. But in the interim, we have this incredibly acute short-term issue. And I think it is really important that governments are there to support the industry. And I — obviously, it's not just the energy industry.

    There's many other industries that have been similarly affected. Obviously, the aviation industry is one that comes quickly to mind or the hospitality industry. And I think it's important that the government step in and ensure some liquidity support to bridge these industries through this very tough time period, so they're there and healthy and able to contribute to the recovery. So, that was really the message that I was sending.

    And there — and I don't want to suggest that there are no discussions going on. I know that the Alberta government has been great to work with. I know they're very actively trying to see how — what they can do. And I know they're talking to the federal government.

    I know the federal government is considering it. And I am simply making the point that this is a solution that the industry and the Canadian economy needs in the very short term. This is not going to be very helpful, if relief comes to the industry six months from now. This is a very urgent short-term issue.

    Chris Varcoe — Calgary Herald — Analyst

    And just a follow-up, does the Canadian industry still need to shut in more production in your mind? And if so, do you think it should be up to the provincial government to do it through their curtailment mechanisms or should they just let the market forces work?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Chris, I mean, my observation right now from — and I preface this by saying that we don't have any sort of unique insight into this other than our own production. But I think that what we are seeing, the market right now is working. We've seen significant production come off in April. And I think everybody is expecting that production to continue to fall in May.

    So, the market seems to be working. And as a result, I don't know that I see an immediate need for the government to step in. And I think a really important thing, though, for people to keep looking at is where is — where are storage levels going in the province? And right now, we have a reasonable cushion. And I think you heard Keith Chiasson mention that storage — we're not seeing a massive growth right now in storage.

    But I think it's important, we watch that. And if we were to see that, start getting moving toward tank tops kind of in that 42, 43 million barrels of storage in Alberta. At that point, things could happen very fast, and you could see — there could be some real unanticipated consequences. So, I think the government doesn't need to step in, but I do think it's important for the government to have a plan as to what the range of options they may have in the event that we see storage in the short-term kind of heading toward its upper limits.

    And I know they're thinking about that. Thanks, Chris.

    Opérateur

    Next question comes from Dan Healing with Canadian Press.

    Dan Healing — Canadian Press — Analyst

    Bonjour. Thanks for taking my question. I had a couple of questions on the G&A front. Cenovus and a lot of other companies are having more people work from home.

    I'm wondering if there is a permanent or a long-term savings for the company in view of this enhanced flexibility in allowing workers more choices in not needing as much office space, particularly in Calgary.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    It's a really good question, Dan. And I think we're only kind of figuring this out right now. What I would tell you, my observation is right now, my company seems to be maintaining high levels of productivity. And I think one observation that everybody is having is maybe we don't need to have all these face-to-face meetings that used to plague our most companies and most industries.

    I think in some ways, there are some benefits. But I will tell you that I do worry that if this — I think right now, it's kind of been an interesting experiment for five or six weeks. I do — I think that the judgment is still to be determined longer term. I kind of feel that we — ultimately, we are going to see some productivity concerns, and especially with certain working groups, if this were to continue longer term.

    But I think right now, most companies are finding they're able to manage it and without a massive productivity loss. But I think when this is over, there is going to be a really interesting discussion and debate in all industries about is there an opportunity for more remote working. And are there some financial and other benefits related to that?

    Dan Healing — Canadian Press — Analyst

    D'ACCORD. And also on the G&A front, given how much you've cut back on doing things and so on. Has Cenovus seen a net decrease in its head count compared to last year?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Ouais. I mean, I think one of the benefits that Cenovus had, certainly during the time I've been here, the company made a lot of really tough decisions on staffing, a number — a couple, two years, three years ago. And we really feel that we're largely, at this point, at an appropriate level because of those very tough decisions that we made in the past. And as we have ramped down work in the field, we're certainly not employing as many contractors.

    As we would have had, we had a fully baked and executed capital plan that we would have started the year with. But yeah, right now, I think, other than that sort of reduction in our contractor headcount, I think we've pretty much executed on the tough staffing decisions that the company needed to look at.

    Dan Healing — Canadian Press — Analyst

    D'ACCORD. Je vous remercie.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Thanks, Dan.

    Opérateur

    Next question comes from Kevin Orland with Bloomberg News.

    Kevin Orland — Bloomberg News — Analyst

    Salut. Bonjour. Thanks for taking my question. I know this is a tough one, but I just wanted to see what you're expecting for how long it might take for oil demand to return to normal or something close to normal in North America? And just get your thoughts on the broader supply and demand picture in North America in the month head?

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Ouais. Kevin, that's a really good question, and it's something we spend a lot of time thinking about, and I personally spend a lot of time thinking about. I think — here's what I would say. I think you really have to look at how quickly is North America and the rest of the world going to come out of this social distancing situation that we're in right now.

    And I think a good example would be China. I think we're — what we're seeing in China with refined product consumption and demand is that it is basically moving back to pre-COVID-19 levels. But I think that's a pretty good case study for what I hope will happen in North America. We're obviously starting to see certain states, and we've heard about our provinces, certain of them starting to execute or thinking about executing on kind of cautiously relaxing social distancing and getting the economies moving.

    So, my own personal view is that we're probably going to see in North America demand. I think we'll see it start increasing here over the next month or so, and I would expect to see that significantly increasing as we move into the summer. And I think the refineries will obviously return to full production over the — or more or less full production, I think, over that time period. The upstream, I think, we're obviously going to see a recovery here, too, and it's only going to be extended a little bit because — or to some degree because of the storage builds that we've seen of crude oil, and it's going to take some time to work through those.

    But I do expect we're going to start seeing a real improvement on the downstream side in demand heading into the summer.

    Kevin Orland — Bloomberg News — Analyst

    Je vous remercie.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Thanks, Kevin.

    Opérateur

    And at this time, I'll turn the call over to the presenters.

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Well, I don't hear Sherry here. So, on behalf of Cenovus and our leadership team, I just want to thank everybody for taking the time to hear our presentation and the questions that you've asked. And I just say thanks, everyone, and please keep safe in these challenging times. Prends soin de toi.

    Opérateur

    [Operator signoff]

    Duration: 65 minutes

    Call participants:

    Sherry Wendt — Director, Investor Relations

    Alex Pourbaix — President and Chief Executive Officer

    Greg Pardy — RBC Capital Markets — Analyst

    Norrie Ramsay — Executive Vice President, Upstream

    Jon McKenzie — Chief Financial Officer

    Emily Chieng — Goldman Sachs — Analyst

    Manav Gupta — Credit Suisse — Analyst

    Phil Gresh — J.P. Morgan — Analyst

    Keith Chiasson — Executive Vice President, Downstream

    Asit Sen — Bank of America Merrill Lynch — Analyst

    Benny Wong — Morgan Stanley — Analyst

    Joe Gemino — Morningstar — Analyst

    Harry Mateer — Barclays Bank — Analyst

    Fai Lee — Barclays Capital, Inc. — Analyst

    Vipal Monga — Wall Street Journal — Analyst

    Chris Varcoe — Calgary Herald — Analyst

    Dan Healing — Canadian Press — Analyst

    Kevin Orland — Bloomberg News — Analyst

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    Transcription de l'appel des résultats de Cenovus Energy (CVE) T1 2020
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