Ce que les actionnaires de Brookfield et de TerraForm doivent savoir

Ce que les actionnaires de Brookfield et de TerraForm doivent savoir

Dans l'épisode de cette semaine d'Industry Focus: Energy, les analystes de Fool Nick Sciple et Jason Hall creusent Brookfield (NYSE: BEP) –TerraForm (NASDAQ: TERP). Découvrez ce que les actionnaires devraient savoir sur la détention de la société issue de la fusion dans leurs comptes, quelques règles générales sur l'investissement dans des partenariats et des cédules de rendement, pourquoi Brookfield acquiert TerraForm maintenant, comment cette fusion bénéficiera aux deux sociétés concernées, et plus encore.

De plus, à la lumière de tous les excellents rendements qui ont été saisis sur les marchés publics cette année, les gars partagent quelques noms de rendements attractifs à ajouter à votre liste de surveillance. Et restez à l'écoute jusqu'à la fin pour quelques discussions sur le football universitaire.

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Cette vidéo a été enregistrée le 16 janvier 2020.

Nick Sciple: D'accord, c'est jeudi. Nous avons un autre grand épisode d'Industry Focus: Energy prévu pour vous. Jason Hall est à nouveau avec nous. Jason, comment ça va?

Jason Hall: Je fais du fantastique. Je vais assez bien. Mais je suis un peu fou que tous mes yieldcos préférés continuent de fusionner, de se faire racheter et de devenir privés. Et si on en parlait?

Sciple: Yeah Yeah. Vous avez mentionné que ça a été une année folle. Jason, vous avez été un grand fan de TerraForm Power, qui est un yieldco, ainsi que Énergie du motif, toutes deux acquises ou devenues privées, dans le cas de Pattern Energy. Et dans les nouvelles dont nous allons parler aujourd'hui, cette semaine, les actions de TerraForm Power ont augmenté de 11% par rapport à l'annonce, lundi, que Brookfield Renewable Partners va faire une offre de 4 milliards de dollars d'actions pour acquérir les 38,5% restants de l'entreprise qu'il ne possède pas déjà. Jason, j'ai mentionné que vous détenez ces deux actions, Brookfield Renewable et TerraForm Power. Quelle a été votre réaction à cette nouvelle lorsque vous en avez entendu parler?

Salle: C'était un peu comme, "OK, très bien." Pas de gros problème. Donc, vous revenez il y a quelques années – nous en parlerons plus dans l'émission – et Brookfield Renewable via son sponsor, Brookfield Asset Managementet certains autres partenaires détenaient déjà une participation majoritaire dans l'entreprise. Cela fait maintenant environ trois ans. Donc, je pense que dans une certaine mesure, beaucoup d'entre nous ont pensé qu'il était inévitable que TerraForm soit intégré à Brookfield Renewable. La plupart d'entre nous attendaient et espéraient que cela ne se produirait pas avant un certain temps, car beaucoup d'entre nous qui ont acheté au cours des deux dernières années ont très bien réussi, capturant le meilleur rendement de TerraForm. Donc, j'espérais juste traire ce qui pour moi représentait un rendement de 8,5% ou 9% sur mon investissement, mon coût réel, pendant un peu plus longtemps. Mais oh bien. Les grandes entreprises sont acquises par d'autres grandes entreprises tout le temps.

Sciple: Sûr. Ouais. Vous avez mentionné qu'au fil du temps, c'était un peu attendu. Comme nous en parlerons dans l'émission avec TerraForm Power, cette relation avec Brookfield est une grande partie de la thèse de l'entreprise, pourquoi elle y était si attirée. Mais cela fait longtemps, comme vous l'avez dit, que l'on soupçonne tôt ou tard que ces entreprises vont se regrouper. Selon vous, pourquoi le moment était-il venu pour ces sociétés de se regrouper?

Salle: Je pense que le plus important est probablement quelque chose que Brookfield a récemment annoncé qu'elle allait faire avec Brookfield Renewable Partners. Le timing était logique en termes de changement de structure d'entreprise, dont nous parlerons également un peu, pour aller de l'avant et combiner l'entité entière en une seule société, en particulier pour les investisseurs actuels dans TerraForm Power. La version courte est, TerraForm Power est une société. Brookfield Renewable partners est un partenariat coté en bourse. Il y a quelques différences avec les implications fiscales. Il peut y avoir des défis entre la détention de partenariats dans des comptes fiscalement avantageux tels que 401 (k) s et Roth IRA et IRA traditionnels. Donc, je pense que c'était juste un moment plus convivial pour les actionnaires, contre, si Brookfield Renewable devait rester un partenariat, cela n'aurait pas été nécessairement le moyen le plus convivial pour les actionnaires d'acquérir TerraForm Power avec une opération sur actions .

Sciple: Sûr. L'une des choses que j'ai remarquées lorsque vous regardez cette transaction, qui, je le soupçonne, a peut-être également joué un rôle. Vous regardez au cours des dernières années, ces actions se sont échangées ensemble. Les actions ont augmenté et baissé ensemble. Vous avez vu au cours des trois derniers mois environ, ces divergences. Les actions de Brookfield Renewable Partner ont poursuivi leur tendance à la hausse, tandis que TerraForm s'est aplati. Lorsque vous effectuez une transaction sur actions, lorsque vous pouvez échanger votre stock à prix plus élevé contre un stock à prix inférieur que vous pensez être sous-évalué, il y a aussi une certaine attractivité.

Salle: Un peu d'arbitrage.

Sciple: Exactement. Bruce Flatt et les gens de Brookfield sont excellents pour trouver ces occasions d'acheter des actifs qui sont sous-évalués, ou peut-être lorsque le marché ne reconnaît pas la vraie valeur qu'ils ont. Mais vous avez mentionné ce changement dans la structure de Brookfield Renewable. Cela a soulevé des questions parmi les investisseurs. Nous avons reçu une question de notre auditeur Rod à Albuquerque qui dit: "Je possède actuellement TerraForm Power dans un Roth IRA. Avec la fusion à venir avec Brookfield Renewable," aura-t-il maintenant un MLP dans son Roth, ou seulement la nouvelle société? Comme vous l'avez mentionné, il est envisagé de transformer Brookfield Renewable en société. Pour les investisseurs qui détiennent ces deux sociétés dans un compte fiscalement avantageux, comment devraient-ils penser à cette fusion et comment cela affectera-t-il ces avoirs dans des comptes fiscalement avantageux?

Salle: Un certain nombre de choses. Tout d'abord, pour expliquer à tous ceux qui écoutent, c'est vraiment une bonne information à avoir lorsque vous investissez. En général, si vous avez un Roth IRA, un IRA traditionnel ou un 401 (k) dans lequel vous pouvez acheter des actions, l'un des plus grands avantages est de pouvoir profiter du report, ou dans le cas d'un Roth, d'éviter les éventuelles taxes sur vos investissements. Le problème avec les MLP, les sociétés en commandite principale ou les sociétés cotées en bourse, est que beaucoup d'entre eux génèrent un type de revenu appelé revenu imposable non lié aux entreprises, ou UBTI. Le problème avec UBTI est, grâce aux dividendes que vous êtes payés, si vous gagnez plus de 1000 $ en UBTI au cours d'une année – et pas seulement dans chaque IRA. Disons que vous avez un Roth IRA, puis vous avez un IRA de roulement d'un employeur précédent, puis vous avez un autre 401 (k) dans lequel vous pouvez détenir des actions. Sur tous ces comptes , si vous générez plus de 1 000 $ en UBTI, vous devez en fait payer des impôts. Pour les jeunes investisseurs, ce n'est pas nécessairement une grande préoccupation, mais à mesure que vous vieillissez, à mesure que votre richesse augmente, le potentiel de créer un événement fiscal à l'intérieur d'un compte fiscalement avantageux est la raison pour laquelle en général, il est recommandé d'éviter de posséder ces des partenariats dans vos comptes de retraite.

Maintenant, avec cela dit, les dépenses générales de propriété de partenariats, les partenariats Brookfield – Brookfield Renewable, Brookfield Infrastructure Partners – ils ne génèrent pas d'UBTI à travers leurs investissements. Ils sont structurés d'une manière, ce n'est donc pas un problème. Mais certaines maisons de courtage ne vous permettent toujours pas d'acheter une entreprise qui est un partenariat dans vos comptes de retraite. Donc, même s'ils disent que c'est OK, parfois certaines maisons de courtage ne vous permettent même pas de l'acheter. C'est donc une limitation. Donc, c'est la préoccupation de Rod, s'il obtient ces actions BEP, qu'est-ce que ça va faire pour lui? Puisque c'est Brookfield, cela ne créerait aucun événement fiscal pour vous. Mais, encore une fois, l'idée la plus importante est que Brookfield veut aller de l'avant et en faire un non-problème.

L'autre partie aussi – et honnêtement, cela pourrait être plus important – car ses partenariats sont devenus plus importants, plus précieux, et à mesure que l'opportunité de se développer dans ces espaces renouvelables et que les dépenses d'infrastructure mondiales augmentent, ces entités sont va devenir beaucoup, beaucoup plus grand au cours de la prochaine décennie. Et ils sont vraiment limités en termes de présence dans les principaux indices boursiers structurés en partenariats. Donc, je pense qu'il y a du potentiel, d'autant plus que l'indexation et les fonds indiciels sont devenus un moyen plus important pour la plupart des gens d'investir, cela va créer un plus grand bassin d'investisseurs potentiels. Et cela signifie plus de capital pour ces entités axées sur la croissance. Cela a-t-il du sens? Ai-je bien expliqué cela?

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Sciple: Ouais. Brookfield prend donc ces mesures pour convertir ses partenariats existants en sociétés. Nous constatons que cela se produit avec Brookfield Renewable Partners. Ils créent Brookfield Renewable Corporation. Ils font de même avec Brookfield Infrastructure Corporation, où vous pourrez détenir sous forme d'entreprise l'équivalent économique de posséder Brookfield Infrastructure Partners. Brookfield fait de toute évidence une grande priorité de donner aux investisseurs la possibilité de posséder ces anciens partenariats sous la forme d'une société que l'investisseur souhaite. Sans rapport avec la fusion de TerraForm Power, Brookfield ouvrant ces opportunités continues de posséder Brookfield Infrastructure, Brookfield Renewable sous forme d'entreprise, si vous êtes un investisseur qui ne détient que les partenariats aujourd'hui, alors que l'opportunité de devenir propriétaire de la société se présente, quelles sont les avantages et les inconvénients d'un investisseur à passer à la possession de ce forum d'entreprise plutôt qu'à continuer à détenir le partenariat qu'il possède déjà aujourd'hui?

Salle: L'essentiel ici est que lorsque vous pensez à une société par opposition à une société de personnes, vous obtenez différents documents fiscaux, vous obtenez votre annexe K-1 pour vos sociétés de personnes et la plupart de vos impôts, la distribution que vous gagnez sera probablement imposée à votre taux marginal d'imposition sur le revenu, par rapport à un dividende déterminé, ce que la plupart des sociétés sont en mesure de payer, qui est imposé au taux de 15% pour la plupart des salariés, au taux d'imposition des gains à long terme de 15%. Encore une fois, nous n'avons pas vu quel sera l'accord. L'entité morale paiera l'impôt sur les sociétés. Le partenariat est ce qu'ils appellent une pass-through, il est conçu pour passer plus d'argent sans payer d'impôts en interne. Donc, l'aiguille doit passer à certaines choses pour comprendre ce que vous achetez pour être sûr. Mais en général, une société, vous payez des impôts moins élevés sur vos dividendes, et vous obtenez un 1099, donc c'est un peu plus propre quand vient le temps de faire ou de déposer vos impôts à la fin de l'année.

Qu'est ce que je vais faire? Je ne vais probablement rien faire, encore une fois, jusqu'à ce que je vois à quoi ressemblent les chiffres. Et cela pourrait être une opportunité, un peu comme ce que Nick a mentionné plus tôt avec la façon dont l'action de TerraForm a divergé au cours des trois derniers mois environ de l'action de Brookfield Renewable. Honnêtement, je pourrais simplement jouer à l'arbitrage et acheter l'un ou l'autre car j'ajoute au fil du temps en fonction de s'il semble que l'un est une meilleure évaluation pour une raison étrange. Ce qui, parfois, vous voyez cela avec des actions à double part. Parfois, de temps en temps, le marché devient vicieux, et l'un est juste moins cher pour une raison quelconque.

Sciple: Bien sûr que oui. Vous pouvez déjà le voir dans certains cas. Je ne sais pas quelle est la différence mais il existe déjà FPI Brookfield Property en plus de Brookfield Property Partners. Nous voyons donc un cadre similaire jouer avec les changements que l'entreprise apporte à Brookfield Infrastructure Partners et Brookfield Renewable Partners. Nous devrons voir que les détails proviennent de l'entreprise. Je suis sûr que nous en parlerons dans cette émission.

Pour en revenir à la fusion de TerraForm avec Brookfield Renewable, lorsque vous regardez les actifs, réunissant les actifs de TerraForm avec Brookfield Renewable, qu'est-ce que cela crée pour l'entreprise à l'avenir? Et pensez-vous que cette entreprise est plus forte ensemble qu'elle ne l'était séparément?

Salle: Il y a certainement des avantages à le combiner. Tout de suite, ce sera plus rentable, simplement parce que les coûts de structure d'entreprise devraient baisser. Je pense que vous allez voir la rétention de la meilleure gestion des deux. De toute façon, la direction qui exploitait TerraForm Power est composée de Brookfield. Je ne sais donc pas si cela renforce nécessairement la gestion. Je pense qu'il devrait y avoir – je déteste ce terme, mais vous devriez voir des économies, vous devriez vraiment, parce que Brookfield sait déjà tout sur TerraForm. Comment son fonctionnement, où il peut trouver des opportunités de coûts.

Je pense que le plus important, c'est que Brookfield Renewable pré-fusion est encore, je ne sais pas, près des trois quarts de ses flux de trésorerie proviennent de l'hydroélectricité. C'est là que se situe son activité héritée. Après cette fusion, plus de 40% de ses flux de trésorerie proviendront de l'éolien et du solaire. Donc, c'est vraiment déplacer l'ensemble de l'entreprise vers où se trouve le marché et où se trouve la véritable opportunité. Et cela correspond aux coûts de production éolienne et solaire. Maintenant, avec les coûts de stockage d'énergie qui baissent tellement, ils sont vraiment à parité avec à peu près n'importe quelle autre source d'électricité à l'échelle mondiale. Je pense donc que le moment est venu de simplifier la façon dont Brookfield investit. Si vous repensez à la plus importante transaction de TerraForm Power pour le transfert d'aiguilles depuis l'acquisition, elle a acquis Saeta, un producteur espagnol d'énergie éolienne et solaire. Cette somme a été financée par des prises de participation que Brookfield a faites à TerraForm Power. Alors maintenant, au lieu que Brookfield donne de l'argent à TerraForm Power, puis TerraForm Power va dépenser cet argent sur l'actif, ce n'est qu'une entreprise. Et une entreprise prend une décision commerciale: quels actifs acheter, quels actifs vendre, quels actifs améliorer, quel que soit le mode de fonctionnement. Donc, je pense que cela a vraiment beaucoup de sens à long terme de tirer parti de la meilleure croissance en tant qu'unité commerciale.

Sciple: Bien sûr que oui. Lorsque nous avons parlé, dans le passé, de Brookfield Renewable, du fait qu'ils étaient en surpoids par rapport à l'hydroélectricité par rapport à l'exposition au vent et au solaire, c'est vraiment excitant d'obtenir cette exposition maintenant à Brookfield Renewable. Dernière question sur cette fusion. Nous avons vu les actions grimper de 11% lors de l'annonce de la fusion. Si je ne me trompe pas, la prime que Brookfield Renewable offre, par coïncidence, est de 11% supérieure à celle où les actions se négociaient à ce moment-là. Nous pensons que cette transaction devrait être conclue, étant donné la relation entre Brookfield Renewable et TerraForm Power. En tant que propriétaire de TerraForm Power, comment allez-vous gérer vos actions pendant cette période entre maintenant et la clôture de cette transaction?

Salle: C'est comme d'habitude pour moi. Je possède des parts importantes des deux, je les regarde pour un rendement élevé et pour la croissance du dividende à long terme. Cela ne change pas. Je les ai également gardés dans le même panier en termes de risque d'exposition, car tant de choses sur TerraForm Power sont liées à Brookfield. C'est déjà une partie liée. Donc, d'une certaine manière, je les ai déjà considérés comme une seule unité en termes de risque. Donc, je ne fais aucun changement. Je ne vends pas TerraForm pour cette raison. Je ne vais pas apporter de modifications à mon portefeuille. J'agrandis simplement certaines des autres entités que je recherche pour déterminer où je vais investir de l'argent neuf. C'est probablement la seule chose que je fais différemment.

Sciple: OK, Jason, nous avons expliqué dans la première moitié de l'émission comment cette année a vraiment été brutale pour certains de nos yieldcos préférés. TerraForm Power fusionne avec Brookfield Renewable, Pattern Energy étant privée par un fonds de pension canadien. Étant donné que ces sociétés ne sont plus sur le marché, il est temps de commencer à chercher de nouveaux rendements renouvelables à ajouter à notre liste de surveillance. Jason, avez-vous quelques sociétés que vous souhaitez partager avec nous?

Salle: Ouais, j'en ai. J'en ai quelques-uns qui sont sur ma liste. Si vous voulez, nous pouvons commencer à parler Atlantica Yield, ticker AY. Comment ça sonne?

Sciple: Avant de nous lancer dans Atlantica Yield, Jason, lorsque vous regardez simplement dans le secteur les yieldcos, que recherchez-vous dans ces entreprises? Quelles sont les cases que vous aimez cocher qui disent que c'est une entreprise qui vous attire?

Salle: Il y a probablement trois choses sur lesquelles je me concentre. Le n ° 1 essaie de trouver une bonne marge de sécurité. Qu'est-ce que je veux dire par marge de sécurité? En termes typiques, vous pensez à la marge de sécurité, vous pensez, c'est une entreprise qui a une tonne de liquidités sur son bilan, une entreprise qui n'a pas beaucoup de dettes. Mais la réalité est que vous regardez l'un de ces rendements, et généralement ils ne portent pas beaucoup d'argent sur leur bilan, et ils ont tous beaucoup de dettes. Alors, comment peuvent-ils avoir une marge de sécurité? La façon dont ils ont une marge de sécurité est qu'ils ont de solides flux de trésorerie contractuels. Comme tout autre service public, ils investissent dans ces parcs éoliens et solaires, usines de gaz naturel dans quelques cas. Cas d'Atlantica Yield, systèmes d'eau. Ensuite, ils ont ces contrats à long terme pour vendre la production. Ou, ils ont des unités qui sont des services publics réglementés. Ce type d'entreprises génère des flux de trésorerie stables, quel que soit l'environnement économique. Donc, vous voulez regarder et trouver ceux qui ont des contrats en place pour des flux de trésorerie importants, qui soutiennent leur dividende, et ne les exposez pas aux gros frais d'intérêts qu'ils ne pourront pas faire face qui vont les forcer à baisser ensuite leur dividende et à laisser les investisseurs au plus haut et au sec. C'est donc la première chose que je recherche.

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La prochaine chose que je recherche est, généralement avec ces yieldcos, ils ont un sponsor, ils ont une autre société en arrière-plan qui est soit cotée en bourse, comme Brookfield Asset Management est pour la famille d'entités Brookfield, ou dans le cas d'Atlantica Yield, c'est en privé tenue, Global Infrastructure Partners. Vous voulez avoir un solide bailleur de fonds, qui possède généralement une certaine expérience dans ce domaine spécifique d'actifs, et une histoire d'être un bon investisseur responsable et un investisseur axé sur le long terme. Donc, ce sont les deux choses que je recherche.

N ° 3, j'essaie généralement de trouver – c'est une deuxième partie de la marge de sécurité, mais spécifique au rendement – j'aime en trouver un qui génère 20% de flux de trésorerie distribuables en plus dont ils ont réellement besoin pour soutenir leur dividende. C'est généralement une assez bonne marge de sécurité pour ce type d'entreprise.

Sciple: OK, Jason, prenant ce cadre, passons maintenant à la discussion sur Atlantica Yield. Lorsque vous jetez un coup d'œil à leurs actifs, vous avez mentionné les actifs en eau dont ils disposent. Qu'est-ce qui vous distingue dans l'entreprise?

Salle: Vous avez touché deux ou trois choses. Il a un bon rendement. La durée moyenne pondérée des contrats de 18 ans est assez bonne. Encore une fois, c'est la source de ces flux de trésorerie prévisibles. Donc, ce sont des choses que j'aime vraiment. J'aime aussi le fait qu'il soit en fait relativement petit. 25 actifs et environ 1,5 gigawatts de capacité de production d'énergie. C'est certainement plus petit. Donc, vous venez de le dessiner sur papier, et il dit que cela devrait être celui qui a une opportunité de croissance démesurée, car il peut participer à des transactions plus petites qui peuvent lui donner des gains et des résultats significatifs. Donc, ce sont des choses que j'aime beaucoup. Géographiquement, il y a une diversité intéressante. Il a des actifs en Europe, il a des actifs en Amérique du Nord, il a des actifs en Amérique du Sud. Ce sont des choses que j'aime vraiment à ce sujet.

Maintenant, parlons de pourquoi je ne l'ai pas encore acheté; pourquoi il est juste sur ma liste de surveillance depuis quelques mois. Je pense que la version courte est, si vous regardez son histoire d'entreprise, je ne suis pas complètement confiant dans son soutien d'entreprise à ce stade. Elle a été fondée par Abengoa, une entreprise espagnole. Il y a quelques années, elle a vendu la majeure partie de sa participation à Algonquin Power Utilities, qui est une entreprise canadienne de services publics qui a en fait beaucoup d'opérations aux États-Unis. Je pense qu'Algonquin détient actuellement environ 45% de l'entreprise. Voici où je m'inquiète. N ° 1, il a eu une transition assez récente dans son parrainage, ce qui en soi n'est pas nécessairement une mauvaise chose. Mais la différence ici, vous pensez, vous avez une entreprise canadienne de services publics qui s'implique, qui ressemble à Brookfield, non? La différence est qu'Algonquin n'a pas la même histoire de développement d'actifs en dehors de l'espace utilitaire réglementé. Je veux donner à l'histoire le temps de jouer un peu plus. Algonquin et Abengoa ont créé une coentreprise pour développer des actifs principalement renouvelables. Atlantica a un premier droit de refus, qui est la manière typique dont ces transactions sont structurées lorsqu'il y a un sponsor dans une yieldco. En d'autres termes, il a le droit de choisir parmi cette liste d'actifs développés et d'acheter ceux qui l'intéressent le plus. Donc, c'est plutôt bien. Mais, encore une fois, c'est typique, ça a l'air bien, mais je veux lui donner le temps de jouer et voir, cela génère-t-il des résultats significativement positifs? Algonquin est-il vraiment engagé dans cette entreprise? Ou va-t-elle arriver à un point où elle ne pourra pas se concentrer sur ses activités de services publics réglementés et ne pourra pas consacrer les ressources à cette coentreprise et à Atlantica? Voilà ma préoccupation. C'est pourquoi je ne suis pas encore prêt à appuyer sur la gâchette.

Sciple: Ouais. Cela revient à évaluer la gestion, à s'assurer que les actifs qu'ils contrôlent maintenant seront gérés d'une manière qui produira systématiquement des rendements pour les actionnaires au fil du temps. Passer à Clearway Energy, c'est le deuxième titre que vous avez ajouté à votre liste de surveillance. Qu'est-ce qui vous distingue vraiment dans Clearway Energy?

Salle: Clearway Energy, ticker CWEN. Je pense qu'il possède 7 gigawatts de production d'électricité. Éolien et solaire principalement, et un peu de gaz naturel. Donc, encore une fois, il est considérablement plus grand que le rendement Atlantica. C'est aussi un nom un peu plus familier. En Amérique du Nord, il s'appelait auparavant NRG Yield. Il a été parrainé par NRG Energy, L'utilité. Global Infrastructure Partners, qui est un partenariat privé d'investissement dans les infrastructures de capital-investissement, l'a acquis il y a environ 1,5 an et l'a rebaptisé Clearway Energy.

Les choses qui me préoccupent à ce sujet. Vraiment, ce ne sont pas les choses; c'est la chose. Il a une exposition assez surdimensionnée à Pacific Gas & Electric, PG&E, que la plupart des auditeurs devraient connaître. C'est le grand service public réglementé de Californie qui fait faillite en raison de tous les incendies ici en Californie pour lequel il a une certaine responsabilité. Le fait est qu'une part substantielle de ses flux de trésorerie est liée à la vente d'électricité à PG&E.

Sciple: Ouais, 30%, Jason. Un client vraiment important pour eux.

Salle: Ouais. Le risque existe, selon ce qui se passe avec sa faillite, le premier risque est que ces flux de trésorerie soient réduits si les tribunaux de faillite exigent la renégociation de ces taux. Je ne suis pas particulièrement préoccupé par cela pour être honnête avec vous, car ce ne sont pas des accords amoureux. Il semble que ce soient des transactions au taux du marché assez justes. C'est donc en faveur de Clearway. Mais, revenez à … quand ont-ils coupé le dividende? Il y a environ un an, je suppose. Ils ont réduit le dividende de moitié lorsque les grondements ont suivi la faillite de PG&E. Donc, je suppose que la meilleure façon de le dire est qu'en ce moment, la direction se concentre vraiment sur le désendettement du bilan, la réduction des coûts, la mettant dans une situation financière un peu meilleure pour avoir une marge de sécurité un peu plus grande. avec l'idée qu'à l'avenir, n ° 1, il essaie de réduire son exposition aux clients individuels. N ° 2, créant une situation où il n'aura pas à réduire son dividende de moitié s'il y a un problème majeur avec l'un de ses gros clients à l'avenir.

Je pense que pour moi, je suis à un point où je suis relativement confiant quant à la situation de l'entreprise. Le rendement est durable là où il est. Les flux de trésorerie vont augmenter, je ne sais pas, probablement de 15% à 20% cette année. Leur objectif est de 18%. Ainsi, il devrait produire une quantité assez importante de liquidités disponibles pour la distribution. Et puis, une fois que la faillite de PG&E se joue un peu plus, il y a une quantité substantielle de liquidités qu'elle détient dans l'une de ses filiales qu'elle ne peut même pas toucher. Et les rênes devraient se détacher de cela, et ensuite il devrait être capable de redéployer ce flux de trésorerie. Qu'il l'utilise pour un dividende spécial ou pour rembourser une dette, ou pour acquérir de nouveaux actifs, reste à voir. Mais le fait est que je pense que l'entreprise est assez forte en ce moment. Il y a une certaine visibilité sur ce qui se passe. Et j'ai confiance en Global Infrastructure Partners. C'est un grand nom. Ils sont bien établis. Et ils sont vraiment bons dans ce qu'ils font. Je pense que je suis prêt, honnêtement. Je pense que cela va sortir de ma liste de surveillance et cela va être ajouté à mon portefeuille probablement au cours du mois prochain.

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Sciple: Jason, juste pour ajouter aux choses que vous avez dites. Ils ont dû réduire le dividende l'année dernière, mais avant que les problèmes de PG&E ne se matérialisent, ils étaient en bonne voie d'augmenter leur dividende de 5% à 8%, ce qui est un montant assez sain. PG&E paie toujours ces factures sur ces accords d'achat d'électricité à leur échéance. C'est simplement en raison de la nature de la procédure de faillite que ces actifs sont mis sous séquestre jusqu'à ce que toutes les procédures puissent être décidées. Donc, c'est vraiment difficile pour Clearway en ce moment, parce qu'ils ont cet argent qui autrement pourrait arriver, ils pourraient le redéployer, c'est juste assis en espèces. Mais il semble probable que PG&E sortira de la faillite, et avec ces accords plus ou moins intacts, c'est toujours un point d'interrogation. Mais, à mesure que cet argent redevient gratuit, cela ouvre vraiment de nombreuses opportunités pour l'entreprise. Ils peuvent peut-être ramener ce dividende à son niveau précédent. Mais à tout le moins, la façon dont les flux de trésorerie se déroulent, vous devriez obtenir des augmentations assez fiables des paiements de dividendes au fil du temps. Et si vous regardez la façon dont leur dette se négocie, vous avez mentionné que 30% des flux de trésorerie de Clearway sont liés aux PG&E. Mais si vous regardez la façon dont leurs dettes se négocient, toutes leurs dettes, au moins que j'ai examinées, se négocient au-dessus de la normale, donc il n'y a pas beaucoup d'inquiétude sur les marchés du crédit parce qu'ils ont perdu l'accès à ces flux de trésorerie ils vont avoir des problèmes. Bilan vraiment solide. Il y a quelques inquiétudes qui pèsent sur le stock, mais je pense que de mon point de vue, je suis d'accord avec vous, Jason. Cela semble être une opportunité si vous recherchez un rendement, un paiement fiable au fil du temps.

Salle: Oui, je pense que probablement la meilleure preuve à utiliser pour démontrer ce que pense le marché du crédit, ce que les banquiers pensent de Clearway, Clearway a pu refinancer environ 600 millions de dollars de dette en décembre à un taux d'intérêt inférieur. Les banques ne le font pas si elles sont préoccupées par votre capacité à générer des flux de trésorerie et à rembourser votre dette.

Sciple: Ouais. Cela ne veut pas dire que ces risques de faillite ne sont pas réels, ne sont pas quelque chose à craindre en tant qu'actionnaire et continuent à surveiller. Mais je ne serais pas aussi effrayé que vous pourriez l'être autrement lorsque vous entendez la faillite, lorsque vous entendez 30% des flux de trésorerie.

Salle: Exactement, exactement. La Californie va continuer d'avoir besoin d'électricité. PG&E, quoi qu'il ressemble de l'autre côté de la faillite, devra continuer à acheter un pouvoir d'achat qu'il ne peut pas produire lui-même. Et ses problèmes sont de savoir comment il gère ses actifs existants et son infrastructure de lignes électriques et de gazoducs, et non pas qu'il paie trop cher pour l'électricité qu'il achète à des sociétés de rendement comme Clearway.

Sciple: Sûr. Ouais. Avec un peu de chance, ils garderont les lumières allumées là-bas en Californie, Jason. Je sais qu'ils ont eu ces pannes de courant.

Salle: J'ai des panneaux solaires maintenant, et je prévois obtenir un système de stockage dans le courant de l'année prochaine, donc je n'aurai pas à me soucier de mon service public local, qui est le sud de la Californie Edison – [laughs] Je ne suis pas non plus vraiment un grand fan d'eux non plus. Mais, je prévois de retirer cette chose de mes problèmes.

Sciple: Ouais, je ne te blâme pas, Jason. En passant de stock parler ici. Je voudrais vous parler un peu du football universitaire. Nous venons d'avoir le championnat national lundi. En repensant à la saison dernière, quels ont été vos plus gros plats à retenir, de quoi vous souviendrez-vous?

Salle: Je me souviendrai que l'Alabama a perdu beaucoup plus tôt dans la saison que tout le monde s'y attendait. Perdre un match à domicile. Cela fait un moment que ce n'est pas arrivé pour l'Alabama. Mais au moins vous avez perdu à domicile face aux éventuels championnats nationaux. Mes Georgia Bulldogs ont perdu à domicile contre une éventuelle équipe de 4 et 8 Caroline du Sud. [laughs] Nous avons également remporté le Sugar Bowl.

Sciple: Très excitant. Nous ne pouvons pas être un match de championnat SEC chaque année, Jason. Mais un de ces jours, nous y retournerons. Une chose que je veux poser est, évidemment, cette année dans le football universitaire, la plus grande chose a été tant de quarts incroyables. Joe Burrow a remporté le Heisman, Tua's sort cette année. Trevor Lawrence a connu une autre excellente année. Vous regardez vers la NFL, Tom Brady vers la fin de sa carrière, Drew Brees commence à frapper le crépuscule de sa carrière. Alors que vous voyez ces nouveaux quarts monter, à quel point êtes-vous excité de regarder ces gens évoluer chez les pros?

Salle: L'une des choses dont je suis vraiment excité, c'est que vous regardez Joe Burrow, et c'est quelqu'un qui, à bien des égards, est le quart-arrière prototypique que nous avons vu dans la NFL depuis 40 ans. Il a 6'6, il a un canon pour un bras. Il se tient bien haut dans la poche, il fait tous les lancers. Mais, au fait, il peut également dépasser la plupart des secondeurs des autres équipes et prolonger le jeu comme un fou. Je pense que c'est tellement excitant en ce moment que vous voyez ce changement loin du passeur de poche ou de la double menace entre guillemets, qui n'était toujours que du code pour le gars qui court. Et vous avez ces gars qui sont des athlètes vraiment phénoménaux à tous les niveaux. Tua en est un autre excellent exemple. C'est un gars qui a un canon absolu. Il peut faire chaque lancer. Il a de la précision. Mais il est aussi super rapide. Ce sont des gars que vous commencez à voir de plus en plus. Des gars comme Brees et Rogers, ce sont des gars qui, il y a 10 ans, ont commencé à montrer à quel point c'était précieux, cette capacité à créer une séparation, à prolonger les jeux, puis à faire le grand lancer, ou, oh, au fait, ils pourraient aussi décoller et courir un peu s'ils en ont besoin. Mais ceci est la prochaine évolution, l'amenant à l'étape suivante. Donc, je suis vraiment excité. Je pourrais recommencer à regarder la NFL.

Sciple: Ouais, hé, c'est une autre année avant le football universitaire. Nous allons obtenir un peu de correctif de football ici avec les séries éliminatoires. Ravi de vous avoir, Jason, comme toujours. La prochaine saison de football universitaire, je suis sûr que nous discuterons un peu plus.

Salle: Oui, nous le ferons. Je vais dire ceci – je suis assez excité. Nous avons des lanceurs et des receveurs qui rapportent en moins de 30 jours. J'ai quelque chose à vivre ici à la mi-février.

Austin Morgan: Le scandale de la tricherie des Astros explose Twitter maintenant.

Salle: [laughs] Vous souvenez-vous de la dernière fois que le baseball a reçu autant de nouvelles en janvier?

Morgan: Il y a tous ces rapports d'Altuve et Bregman utilisant des buzzers dans leurs maillots, et il y a un compte de brûleur qui prétend être la nièce de Beltran. Toutes sortes de choses. C'est fou.

Sciple: Eh bien, les amis, nous allons devoir vous laisser partir pour qu'Austin et moi puissions sauter sur Twitter et suivre ces dernières nouvelles. Merci d'avoir écouté, comme toujours. Remember, as always, people on the program may own companies discussed on the show, and The Motley Fool may have formal recommendations for or against the stocks discussed, so don't buy or sell anything based solely on what you hear. Thanks to Austin Morgan for his work behind the glass. For Jason Hall, I'm Nick Sciple. Thanks for listening, and Fool on!

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